盡管銷(xiāo)量節節攀升，但對零跑汽車(chē)來(lái)說(shuō)，并一定全是利好。

銷(xiāo)量擔當T03是一臺售價(jià)10萬(wàn)元以?xún)鹊腁00級微型車(chē)，對公司品牌形象的打造是福是禍？其即將上市的中大型電動(dòng)轎車(chē)C01，能否獲得市場(chǎng)的認可，將很大程度上決定零跑汽車(chē)的后續走向。

更重要的是，隨著(zhù)銷(xiāo)量的提升，公司虧損程度不斷加深，過(guò)去融資所儲備的現金，大概只夠燒到今年年底。

好在，公司已通過(guò)了港交所的聆訊，上市在即。

交付量含金量不高

為了在上市之時(shí)，給投資者留下一個(gè)良好的印象，零跑汽車(chē)真是鉚足了勁。特別是節節攀升的交付量數據，大有追趕"蔚小理"等造車(chē)新勢力一梯隊的勢頭。

零跑汽車(chē)在招股書(shū)中引述弗若斯特沙利文數據，按2021年和2022年上半年的銷(xiāo)量數據，公司已是全球第五大、中國第四大新興電動(dòng)汽車(chē)公司。

零跑汽車(chē)將品牌定位（售價(jià)15-30萬(wàn)元）。旗下量產(chǎn)車(chē)型，是于2019年7月開(kāi)始交付的智能純電轎跑S01。該車(chē)型補貼后價(jià)格為12.99萬(wàn)元-14.99萬(wàn)元。

但是，該車(chē)型推出之后，市場(chǎng)反饋并不理想，且在2020年，遭遇首批200名車(chē)主的集體維權，指責該車(chē)型存在制動(dòng)系統、動(dòng)力系統、車(chē)機系統、控制系統等故障。

S01出師不利，各季度總銷(xiāo)量大多維持在幾百輛，到2021年末，累計交付量才2708輛。今年二季度，交付量為0，已基本退出市場(chǎng)。

隨后，公司未繼續根據定位發(fā)布產(chǎn)品，而是在2020年5月，推出售價(jià)7.95萬(wàn)元-9.65萬(wàn)元的微型車(chē)T03去打市場(chǎng)。

較低的價(jià)格以及城市通勤車(chē)的定位，讓T03成為了零跑汽車(chē)的銷(xiāo)量擔當。2021年，T03以3.77萬(wàn)輛的銷(xiāo)量，位居中國新興電動(dòng)車(chē)公司C端銷(xiāo)量榜第三。全年，零跑汽車(chē)的總交付量為4.37萬(wàn)輛，也就是說(shuō)，T03這一低端車(chē)型，貢獻了公司8成以上的銷(xiāo)量。

C11是零跑旗下的第三款量產(chǎn)車(chē)型，定位于中型純電智能SUV，售價(jià)為17.98萬(wàn)元-22.98萬(wàn)元，于2021年10月開(kāi)始交付。

數據顯示，自上市以來(lái)，C11的交付量逐步攀升，在今年二季度，總交付量終于破萬(wàn)。

今年上半年，零跑汽車(chē)累計交付量為52012輛，其中，T03的交付量為33058輛，占比仍超過(guò)60%。

今年前6個(gè)月，零跑汽車(chē)的交付量已很接近于理想汽車(chē)（60403輛），但因其產(chǎn)品的含金量不高，因此，公司半年度收入50.82億元的收入，還不到理想汽車(chē)182.9億元的零頭。

今年7-8月，零跑汽車(chē)雙雙以超過(guò)1.2萬(wàn)輛的銷(xiāo)量，力壓"蔚小理"，僅次于哪吒汽車(chē)，坐穩造車(chē)新勢力銷(xiāo)量榜眼。

很顯然，目前，"蔚小理"尚未將零跑視為對手，除非其即將上市的中大型電動(dòng)轎車(chē)C01能獲得市場(chǎng)的認可。

深度虧損

與其他造車(chē)新勢力的"全棧自研"不同，零跑汽車(chē)給資本市場(chǎng)講的故事是"全域自研"。雖然，只有一字之差，卻意味著(zhù)零跑汽車(chē)需要在研發(fā)上投入更多的時(shí)間和資金。

然而，事實(shí)上，與"蔚小理"等頭部企業(yè)相比，零跑汽車(chē)在研發(fā)上的投入低。2019年-2021年，公司分別投入研發(fā)費用3.58億元、2.89億元和7.40億元，分別占比公司總收入的306.4%、45.8%和23.6%，研發(fā)投入力度呈逐年大幅下降之勢。研發(fā)費用的金額，遠不及蔚來(lái)等頭部企業(yè)。

隨著(zhù)產(chǎn)品銷(xiāo)量的提升，零跑汽車(chē)的營(yíng)業(yè)收入迎來(lái)了快速增長(cháng)。2019年-2021年，分別為1.17億元、6.31億元和31.32億元。今年一季度，公司收入更是同比增長(cháng)616.4%至19.92億元。

不過(guò)，公司收入的增長(cháng)，是以巨虧為代價(jià)的。2019年-2021年及今年Q1，公司合計虧損58.89億元，且呈不斷擴大之勢。

眾所周知，對于造車(chē)新勢力來(lái)說(shuō)，只有持續提升產(chǎn)品銷(xiāo)量，才能降低單位成本，實(shí)現盈利。

當前，零跑汽車(chē)仍處于賠本賺吆喝的階段，盡管公司毛利率已從2019年的-95.7%，大幅改善至2021年的-44.3%，但我們同時(shí)注意到，其邊際效應正在明顯遞減。在銷(xiāo)量大幅提升的情況下，公司毛利率僅從今年Q1的-26.6%，小幅改善至Q2的-25.6%。

而與零跑汽車(chē)幾乎同時(shí)起步的理想、蔚來(lái)、小鵬，早已于2020年Q1、Q2、Q3，相繼實(shí)現毛利率轉正。

零跑汽車(chē)在財務(wù)上的虧損，主要靠市場(chǎng)融資來(lái)解決。

自2018年1月起，公司共拿到了8輪融資，紅杉、上海電氣、中金等多家機構，合計輸送子彈約120億元。

截至今年一季度末，公司含受限資金在內的現金及現金等價(jià)物合計為52.31億元，預計只能維持到今年年底。這也是公司急于上市的重要原因。